撸撸射 华安证券：给以万兴科技买入评级

华安证券股份有限公司金荣，王奇珏近期对万兴科技进行商榷并发布了商榷申报《2024年中报撸撸射，AI插足加多致毛利率下跌，影响利润》，本申报对万兴科技给出买入评级，面前股价为42.5元。

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　　万兴科技(300624)　　主要不雅点：　　事件八成　　公司发布2024年中报：上半年，终了营收7.05亿元，同比下跌1.8%；终了归母净利润2449万元，同比下跌44.0%；终了扣非归母净利润1565万元，同比下跌54.6%。　　单Q2终了营收3.47亿元，同比下跌4.4%；终了归母净利润-116万元，同比下跌105.1%；终了扣非归母净利润-712万元，同比下跌143.2%。　　AI插足加多导致毛利率下跌，用度率晋升进一步影响归母净利润1）分居品来看，　　视频创意类居品收入4.6亿元，同比增长1.0%，是公司最主要的支捏业务。毛利率下跌1.6%个百分点。　　实用器具类居品收入1.2亿元，同比下跌5.0%。毛利率下跌0.8个百分点。　　2）分地区来看，上半年境外终了营收6.4亿元，同比下跌1.1%，占总营收的比重为90.9%。　　3）毛利率方面，上半年公司毛利率93.8%，同比下跌1.6个百分点，主要由于本期加大AI插足带动处事器用度加多所致。　　4）用度率方面，上半年销售用度率、惩办用度率、研发用度率、财务用度率折柳为51.7%、10.9%、29.6%及-1.3%，总共较上年同期晋升1.4个百分点。毛利率下跌、用度率晋升，是导致公司归母净利润大幅下跌的主要原因。　　5）现款流方面，上半年商量活动产生的现款流量净额同比下跌86.8%，主要系本期支付给员工以及为员工支付的现款加多及平常付现用度较上年同期加多所致。　　捏续插足AI，短期利润波动不改遥远增长后劲　　上半年，公司依托音视频技艺和居品上风，进一步加强高档非线编才能竖立，上线包括动感字幕、逶迤翰墨在内的高档非线编才能，对标行业先进的邃密化脸色裁剪才能，晋升字幕裁剪的创意性和交互体验；同期汇集AI技艺，优化AI降噪、AI抠像、AI变声等才能，面向用户提供更优质使用体验和更丰富的创意玩法，为畴昔终了AI技艺变现作念技艺储备。凭证公司商量，畴昔中枢居品有望通过访佛AI加量包、AI会员等收费形势，晋升变现才能。拟加多的AI收费面目包括：　　万兴喵影/Filmora：AI加量包；　　万兴优转/UniConverter：AI会员；　　万兴播爆/Virbo：订阅会员+个性化定制；　　亿图图示/EdrawMax及亿图脑图/EdrawMind：AI加量包；　　投资提议　　2023年以来，Google、Meta、Stability AI、OpenAI等东谈主工智能领域技艺巨头继续推出文生视频大模子技艺。咱们觉得，公司行为国内跳跃的数字创意软件居品和处事提供商，在相关领域捏续插足技艺研发，有望助力公司沉稳并进一步晋升行业地位。因此，短期功绩波动不改遥远增长后劲。咱们展望公司2024-2026年折柳终了收入16.2/19.2/23.3（前值2024-2026年折柳为18.3/22.2/26.6）亿元，同比增长10%/18%/21%（前值2024-2026年折柳为23%/21%/20%）；终了归母净利润0.9/1.3/1.6（前值2024-2026年折柳为1.3/1.7/2.2）亿元，同比增长9%/37%/25%（前值2024-2026年折柳为50%/33%/25%），保管“买入”评级。　　风险领导　　1）新址品实行不足预期；2）AIGC营业化落地不足预期；3）SaaS化转型不足预期；4）创意软件市集竞争加重。

本站数据中心凭证近三年发布的研报数据贪图，国金证券陈矣骄商榷员团队对该股商榷较为深切，近三年预测准确度均值为78.33%，其预测2024年度包摄净利润为盈利1.07亿，凭证现价换算的预测PE为76.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增捏评级1家；畴昔90天内机构考虑均价为82.86。

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